联讯证券发布投资研究报告，评级: 增持。

同花顺(300033)

中国互联网金融信息服务渗透率具备提升空间

中国互联网金融信息服务仍处于高增期，2018年市场规模同比增长15%，其中2C类业务为主流变现模式，规模占比76%（2018年）。智研资讯预估未来三年中国互联网金融信息服务市场规模的复合增长率为18%。其中，终端投资者信息服务增值服务（2C）规模占比为61%，证券交易中介机构综合服务（2B）规模占比24%，网络财经信息服务（2C）规模占比15%。

公司为主攻2C端的互联网金融信息服务提供商

公司为中国领先的2C类互联网金融信息服务提供商，1H19增值电信业务（2C）、广告及互联网推广服务（2C）和基金销售（2C）收入占比分别为63%、19%和11%，合计为93%。公司2C类业务的商业模式为，初期以免费的软件开拓客户，待客户使用习惯沉淀后（建立粘性，对该客户进行多维度变现，如推销收费版本，并植入广告等，客户忠诚度相对较高。

线上流量领导者地位稳固为其核心利基

于线上流量的领导者地位，为其多维度变现的利基。以2019年4月数据计，同花顺移动APP的月活跃用户数为东方财富（300059.SZ，未评级）的2.8倍，大智慧（601519.SH，未评级）的4.2倍，天天基金网（未上市）的11.0倍。

公司股性类似放大的Beta指数

公司财务表现与二级市场热络程度相关性较高。我们的分析显示，占公司收入逾六成的增值电信业务与A股成交额节奏相关度高,搭配占公司收入逾两成的证券交易中介机构服务亦与A股成交量密切相关，即表示占公司收入八成以上的业务与二级市场成交量密切相关。我们认为公司股性类似放大的Beta指数。

盈利预测及投资评级

我们预估公司2019年、2020年和2021年的营业收入分别为18.09亿元、23.61亿元和30.27亿元，同比增速分别为30%、30%和28%；归母净利润分别为9.48亿元、13.55亿元和18.22亿元，同比增速分别为61%、43%和34%。基于同花顺在C端的用户流量优势及对研发创新的高投入，公司未来成长性可期。首次覆盖给予「增持」的投资评级。

风险提示

市场风险偏好降低，估值容忍度降低。

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